中信证券研报：美国9月非农就业数据超预期 ，12月降息预期增强
中信证券最新研报指出 ，2025年9月美国新增非农就业人数和失业率均超出预期，但两者出现分化，其中失业率的上升更受关注 ，可能对美联储12月的降息决策产生影响。
根据报告 ，美国9月新增非农就业人数为11.9万，远超预期的5.1万 ，而失业率则从预期的4.3%上升至4.4% ，连续三个月上升 。薪资同比增长3.8%，环比增长0.2% ，劳动力参与率为62.4% 。
就业数据详细分析 指标 9月数据 预期 前值 新增非农就业人数 11.9万 5.1万 -0.4万（修正后） 失业率 4.4% 4.3% 4.3% 薪资同比增长 3.8% 3.7% 3.8%（修正后） 薪资环比增长 0.2% 0.3% 0.4% 劳动力参与率 62.4% 62.3% 62.3%中信证券认为 ，失业率的上升更具有实际意义，而新增就业人数可能存在后续修正 ，因此对美联储12月是否降息的判断更为重要。
报告还指出 ，9月非农报告并非12月议息会议前关于美国就业市场最后的数据，就业市场走弱将继续体现在后续的经济数据中。同时 ，12月投票的12位票委中鸽派仍占优势 ，中信证券维持此前观点，认为12月可能是一次“close call ”降息，幅度为25bps 。
风险因素包括美国就业市场走强超预期、美国通胀反弹高于预期 、特朗普政策超预期以及美联储超预期鹰派 。
