国联民生证券研报：美国11月通胀数据超预期 ，核心通胀走弱

国联民生证券发布的研报指出
，美国11月通胀数据给市场带来了“惊喜”，其中能源与食品通胀是支撑整体CPI的主要力量 ，而核心通胀则明显走弱 。11月CPI和核心CPI同比分别大幅下行至2.7%和2.6%，远低于市场预期的3%
，核心通胀更是降至2021年初以来的最低水平
。这一数据的发布导致美元短线下探，股债齐涨 ，纳指涨超1个百分点
，贵金属上冲后出现获利回吐特征。

尽管11月通胀数据存在统计“噪音 ”，如政府停摆影响数据搜集工作 ，以及节假日促销季可能导致的价格波动
，但这份报告至少缓解了市场对短期通胀上行的担忧 。对于美联储而言，11月CPI不太可能改变明年1月暂缓降息的决策 ，但会增加联储内部的鸽派声音。如果12月数据延续当前的低速上涨态势
，可能会促使美联储重新审视明年的降息路径
。

通胀数据结构分析

能源与食品通胀同比增速维持高位运行，11月美国汽油零售价格同比涨幅进一步扩大 ，全球食品价格同比增速较9月有所回升
，共同对整体通胀构成上行推力。

分类 同比增速 能源通胀 维持高位 食品通胀 同比增速回升

核心通胀显著走弱，其中核心服务分项领跌 。住房通胀同比从3.6%大幅回落至3.0% ，超级核心通胀同比增速从3.2%下行至2.7%，运输服务和休闲服务等细分品类价格下降表现突出
。

核心通胀分项 同比变化 住房通胀 3.6% → 3.0% 超级核心通胀 3.2% → 2.7%

风险提示包括美国经贸政策的大幅变动、关税扩散超预期导致的全球经济超预期放缓以及市场调整幅度加大。